Alla inlägg av jonas.fagerstrom@bonniernews.se

Börsguiden, Nyheter

Marknadens fokus inför Feds ränterysare

Under tisdagen samlades ledamöterna i den amerikanska centralbanken Federal Reserve, Fed, för ett två dagar långt sammanträde. På onsdagskvällen – klockan 20 svensk tid – lämnar Fed sitt räntebesked.

Marknaden väntar sig att centralbanken för tredje gången i följd höjer styrräntan med 75 punkter till intervallet 3,0-3,25 procent. Men experterna utesluter inte en höjning med en hel procentenhet, marknaden prisar in en 19-procentig sannolikhet för det.

Förutom räntebeskedet lämnar Fed även sina prognoser över inflationen, ekonomin och den framtida räntebanan.

Och det är vad centralbanken säger om framtiden och inte räntebeslutet som kan få störst betydelse för aktiemarknaden. I prognoserna kan det även gömma sig potentiella överraskningar, rapporterar flera internationella medier.

Fed uppskattade att styrräntan skulle uppgå till 3,8 procent under 2023 i den senaste prognosen från juni. Nu tror bedömare att centralbanken höjer den prognosen till över 4 procent, rapporterar CNBC.

Bland annat väntar sig storbanken Goldman Sachs att Feds prognos över räntebanan ligger på 4,0 till 4,25 procent redan vid årsskiftet.

– Med svaga bevis för att inflationstrycket avtar kommer Jerome Powell (Fed-chefen, reds. anm.) sannolikt att betona Feds åtagande att göra vad som krävs för att få ned inflationen till målnivån, även om det riskerar att leda till en recession, uppgav ekonomer på Deutsche Bank i en marknadskommentar förra veckan, enligt Reuters.

Storbankens ekonomer uppgav vidare att Fed kommer att signalera en ännu stramare penningpolitik framåt som också slår hårdare mot arbetsmarknaden.

Börsguiden, Nyheter

Kindred hotas av böter i Norge

Totalt hotas Kindred av ett vite på närmare en halv miljard svenska kronor om bolaget inte omedelbart slutar erbjuda spel i Norge, enligt tidningen.

Bötesbeloppet baseras på beräkningar av vilka intäkter spelbolaget har på den norska marknaden, berättar Henrik Nordal, avdelningschef för pengaspel på Lotteritilsynet för Di.

”Vitet löper på tills man slutar erbjuda sina olagliga spel, och när vi nått upp till totalt 437 miljoner kronor (motsvarande 464 miljoner svenska kronor), måste ett nytt beslut fattas för att fortsätta med vitet”, säger han enligt tidningen.

Kindred säger till Di att man kommer att ta någon form av beslut innan tidsgränsen 5 oktober men att man i nuläget inte har någon ytterligare kommentar.

Ärendet mot Kindred är det första fallet i Norge där vite dömts ut mot ett spelbolag. Även BML Group/Betsson har varnats om vite, men där är processen i ett tidigare skede.

Nyheter

Valutasmällen: En dollar kostar 11 kronor – närmar sig rekordnivå

Trots Riksbankens kraftiga höjning av styrräntan med en hel procentenhet på tisdagen föll kronkursen i förhållande till den amerikanska dollarn.

På onsdagsförmiddagen har den svenska valutan fortsatt att försvagas och en dollar kostade vid 11.30-tiden 11,01 kronor. Det är den högsta nivån sedan i mitten av 2001, enligt SEB:s analyschef Carl Hammer.

En dollar kostade då som mest 11,05 kronor, vilket innebär att växelkursen närmar sig den högsta nivån någonsin på onsdagen.

– Kronan drivs framför allt av den globala riskaptiten. Räntor spelar i dag mindre roll för valutor, och speciellt för kronan, säger Carl Hammer på SEB, och fortsätter:

– Riskaptiten påverkas i sin tur av geopolitik och Putins (Rysslands president, reds. anm.) tal under morgonen väger in litegrann,

I ett tal till nationen beordrade den ryska presidenten en “delvis mobilisering” efter landets invasion av Ukraina.

En annan orsak till kronförsvagningen är de svenska hushållens höga skuldsättning, enligt Carl Hammer.

– Jag tror att investerare är lite oroliga för hur Riksbanken ska klara av balansgången att få ned inflationen utan att knäcka bostadsmarknaden och konsumtionen, säger han.

Hur långt kan kronan falla?
– Det kan absolut fortsätta. Vi har haft prognoser på växelkursen mot dollarn på de här nivåerna. Det är svårt att säga att den här trenden ska upphöra just nu med tanke på att centralbankerna ännu inte vunnit kampen mot inflationen, att vi inte har någon lösning på kriget i Ukraina och oron för energikrisen i Europa.

Carl Hammer och SEB bedömer att omvärldsläget fortsätter att “vara knepigt” under hösten och vintern, vilket pressar kronkursen.

– I början av 2023 kan vi nog få se att saker och ting stabiliseras och vänder till det bättre igen, säger han.

Börsguiden, Nyheter

“Dr Doom” spår börsfall på 40 procent

I en intervju med nyhetsbyrån Bloomberg säger ekonomen Nouriel Roubini, som förutsåg finanskrisen 2008, att världsekonomin glider in i en “lång och otäck” recession i slutet av året. Han tror att den varar under hela 2023 och leder till en skarp nedgång i det breda amerikanska aktieindexet S&P 500.

Centralbankernas försök att få ned den höga inflationen kommer att resultera i en “riktig hårdlandning” för ekonomin, enligt Nouriel Roubini som tror att flaggskeppsindexet kan rasa 40 procent.

“Även i en vanlig recession kan S&P 500 falla 30 procent”, säger han till Bloomberg.

Ekonomen kallas ibland för “Dr Doom”, ett smeknamn som han har fått efter sina pessimistiska uttalanden om ekonomin genom åren.

Nouriel Roubini uppger vidare att ekonomer som väntar sig en mild recession borde titta närmare på företagens och staternas höga skuldkvoter.

I takt med att räntorna och därmed lånekostnaderna stiger kommer många “zombieföretag, zombiehushåll och zombiestater” att dö ut, säger han till nyhetsbyrån och tillägger:

– Så vi får se vem som badar naken.

När världen väl är inne i en recession förväntar sig inte Roubini några finanspolitiska stödpaket eftersom utrymmet för sådana åtgärder börjar krympa bland de högt skuldsatta staterna. Risken för att elda på den redan höga inflationen kommer också att dämpa stödåtgärderna, enligt Nouriel Roubini.

Ekonomen tror att världsekonomin står inför stagflation – hög inflation och låg ekonomisk tillväxt – som på 1970-talet och en massiv skuldkris likt 2008.

– Det kommer inte att bli en kort och mild recession, den kommer att bli allvarlig, lång och otäck, säger Nouriel Roubini.

Börsguiden, Fonder, Nyheter

Förvaltarens uppmaning efter kursrasen: Fastighetsbolagen måste bli tydligare

I fjolårets lågräntemiljö hade fastighetssektorn en guldkantad tillvaro på börsen. Men under 2022 har det skett en enorm scenförändring, sedan årsskiftet har Carnegies fastighetsindex rasat cirka 47 procent mot Stockholmsbörsens 30 procent.

Fastighetssektorn har också straffats hårdare än aktiemarknaden i stort efter de oväntat höga amerikanska inflationssiffrorna för augusti som rapporterades in förra veckan. Listan över fonder med sämst avkastning under den senaste månaden domineras av fastighetsfonder.

– Det beror på att aktiemarknaden inte längre tror att inflationstoppen ligger bakom oss, som var förhoppningen på förhand. Nu kan marknaden bara spekulera kring vad inflationen kommer in på härnäst, säger norska NRP:s fondförvaltare Peter Norhammar, som specialiserat sig på fastighetsaktier.

Peter Norhammar förvaltar NRP:s fastighetsfond “Anaxo Nordic m2” som fallit knappt 44 procent under 2022. Dessutom ansvarar han för fonden “Avanza Fastighet by Norhammar” som rasat drygt 35 procent sedan lanseringen i februari i år.

Den höga inflationen ökar trycket på USA:s centralbank Federal Reserve som väntas fortsätta höja räntan. Det försämrade marknadens inställning till fastighetssektorn ytterligare eftersom skuldsättningen i branschen är ett orosmoln som delvis ligger bakom kursfallen i år, enligt Peter Norhammar.

Förvaltaren bedömer dock att marknadens oro är kraftigt överdriven. Hans egna undersökningar kring bolagens skulder visar att deras räntenivåer kan uppgå till cirka 4-5 procent om dagens villkor får fullt genomslag i låneportföljerna. 

Peter Norhammar betonar att siffrorna är ett ”grovt genomsnitt” eftersom skillnaden mellan olika fastighetsbolag är stor.

– För flera bolag är det i sig inte särskilt farligt eftersom dagens höga räntetäckningsgrader gör att bolagen tål betydligt högre räntor än de nuvarande. Sedan sitter bolagen i själva verket med räntesäkrade portföljer, vilket gör att det kommer ta några år innan till så höga räntenivåer slår igenom i bolagens resultaträkningar, säger han, och fortsätter:

– Under den tiden hinner bolagen höja sina hyror, som ofta justeras årligen baserat på inflationstakten, och därmed sina intäkter. 

Han tillägger att bolagen han talat med ”bekräftar den här bilden”.

Vad krävs då för att marknaden ska ändra uppfattning om fastighetsbolagen?
– För det första tror jag bolagen måste bli tydligare i sin kommunikation och på ett enkelt sätt förklara hur högt deras räntor kan gå som mest och att de kommer att klara av de nivåerna. Sedan tror jag att aktiemarknaden vill se att oron på obligationsmarknaden lägger sig.

Peter Norhammar syftar på att fastighetsbolagens kreditspreadar, ett räntepåslag som investerare vill ha för att köpa bolagslånen, stigit kraftigt. Det signalerar att marknaden blivit mer tveksam till om bolaget kan betala tillbaka lånet.

När tror du att den här vändningen kan ske?
– Obligationsinvesterare läser nog också kvartalsrapporterna så jag hoppas att de kan bli lite lugnare när de får se rapporterna för tredje kvartalet, som börjar trilla in i mitten på oktober.

Vidare säger Peter Norhammar att han gjort stora förändringar i portföljerna. Nu äger fonderna främst bolag med högavkastande fastigheter.

– Då handlar det om industri- och lagerlokaler, logistikfastigheter och till viss del kontor. Vi har också koncentrerat oss på bolag som har KPI-klausuler i sina kontrakt, det vill säga att hyrorna höjs i takt med inflationen, säger förvaltaren.

Bland innehaven som viktats upp nämner han Nyfosa, Emilshus, Swedish Logistics Property, NP3, Sagax, Platzer, Wihlborgs och Diös.

Samtidigt undviker han bolag med en stor andel hyresbostäder, som vanligtvis har en låg avkastning och saknar “KPI-skydd”.

– När räntorna stiger riskerar dessa bolag att få problem med kassaflödet, säger han.

Börsguiden, Nyheter

JP Morgan: Begränsad fallhöjd på börsen

Aktiekurserna har fallit på bred front i år och nedgången tog ytterligare fart efter förra veckans oväntat höga inflationssiffror för augusti i USA. Allt mer hökaktiga uttalanden från landets centralbank Federal Reserve, Fed, har bidragit till det svaga börsklimatet.

Samtidigt som marknaden räknar med att Fed slår till med nya kraftiga höjningar av styrräntan är osäkerheten kring utvecklingen för ekonomin fortsatt stor.

Men årets börsfall kommer inte att bli särskilt mycket värre utan nedsidan på aktiemarknaden är begränsad. Det uppger den amerikanska storbanken JP Morgans chefsstrateg Marko Kolanovic i en färsk marknadsanalys, som finanssajten Marketwatch tagit del av.

En robust vinstutveckling i börsbolagen, att investerare sitter på mycket torrt krut och de väl etablerade inflationsförväntningar på längre sikt är några faktorer som talar för det, enligt chefsstrategen.

Även om arbetslösheten tar fart uppåt och bolagens vinster går ned ser han ett potentiellt fallskydd för aktiemarknaden, skriver Marketwatch.

– I detta ogynnsamma scenario tror vi att Fed skulle sänka räntorna mer än vad som för närvarande är prissatt för 2023, uppger Marko Kolanovic i marknadsanalysen och tillägger att det skulle ge stöd till börsen.

Finanssajten noterar att Marko Kolanovic är betydligt mer optimistisk kring aktiemarknaden än många av hans kollegor på Wall Street.

Exempelvis har storbanken Morgan Stanley varnat för att det breda S&P 500-indexet kan falla tillbaka till bottennoteringen i juni, vilket motsvarar en nedgång på 6 procent jämfört med måndagens stängningskurs.

Börsguiden, Nyheter

SEB: ”Alltid viktigt” med väldiversifierad portfölj i osäkra tider

I en ny investerarrapport, ”Investment Outlook”, riktad till sina förmögna Private Banking-kunder skriver SEB att världsekonomin bromsar in och närmar sig en mild recession. Storbanken uppger att den räknar med ”ett riktigt svagt helår 2023”, men att tillväxten sedan gradvis tar fart igen.

– Vi tror att investerare kommer se 2023 som ett vändningsår och istället blicka ut över 2024. Därmed kommer investerare inom en ganska snar framtid inkludera en vändning och förbättring av situationen och anpassa sin risknivå samt positionering utefter detta. I praktiken skulle det innebära att det finns goda förutsättningar för att riskaptiten bottnar under den andra halvan av 2022, säger Fredrik Öberg, investeringschef på SEB:s avdelning för Private Wealth Management & Family Office, i en kommentar.

– Detta tillsammans med en rimlig värdering och en defensiv positionering gör att vi landar i att det är lämpligt med ett neutralt risknyttjande i våra portföljer trots alla mörka moln på himlen, tillägger han. 

Storbanken skriver att den har en ”tämligen neutral allokering” med en svag övervikt aktier medan räntebärande- och alternativa investeringar underviktas marginellt. Portföljen uppvisar enligt SEB ”motståndskraft” när riskaptiten sjunker på marknaden, trots den mindre aktieövervikten. 

”Att ha en bred riskexponering när tiderna är osäkra är alltid viktigt. Det ger stabilitet och framtida manöverutrymme och bör tillämpas oavsett om man är anhängare av scenariot med en djupare nedgång eller den mildare varianten”, skriver SEB och syftar på utvecklingen för ekonomin.

”Det är en princip vi kommer att fortsätta tillämpa under rådande marknadsomständigheter då det ger en avkastning som är robustare”, går det att läsa vidare i rapporten. 

Lågt värderade svenska aktier och en global övervikt på aktiesidan, vilket gett en positiv valutaeffekt, är två positioner som har stabiliserat portföljen under året, enligt SEB. 

Exponeringen mot tillväxtbolag och exkluderingar av hållbarhetsskäl har i sin tur dragit ned avkastningen. Olje- och gaspriserna har stigit kraftigt under året samtidigt som tillväxtbolag tagit allra mest stryk i börsfallen. 

”Detta är ett långsiktigt ställningstagande som vi anser sunt och som vi räknar med kommer att främja avkastningen framöver”, kommenterar SEB sin hållbarhetspolicy kopplat till investeringar. 

Börsguiden, Nyheter

SEB: ”Alltid viktigt” med väldiversifierad portfölj i osäkra tider

I en ny investerarrapport, ”Investment Outlook”, riktad till sina förmögna Private Banking-kunder skriver SEB att världsekonomin bromsar in och närmar sig en mild recession. Storbanken uppger att den räknar med ”ett riktigt svagt helår 2023”, men att tillväxten sedan gradvis tar fart igen.

– Vi tror att investerare kommer se 2023 som ett vändningsår och istället blicka ut över 2024. Därmed kommer investerare inom en ganska snar framtid inkludera en vändning och förbättring av situationen och anpassa sin risknivå samt positionering utefter detta. I praktiken skulle det innebära att det finns goda förutsättningar för att riskaptiten bottnar under den andra halvan av 2022, säger Fredrik Öberg, investeringschef på SEB:s avdelning för Private Wealth Management & Family Office, i en kommentar.

– Detta tillsammans med en rimlig värdering och en defensiv positionering gör att vi landar i att det är lämpligt med ett neutralt risknyttjande i våra portföljer trots alla mörka moln på himlen, tillägger han. 

Storbanken skriver att den har en ”tämligen neutral allokering” med en svag övervikt aktier medan räntebärande- och alternativa investeringar underviktas marginellt. Portföljen uppvisar enligt SEB ”motståndskraft” när riskaptiten sjunker på marknaden, trots den mindre aktieövervikten. 

”Att ha en bred riskexponering när tiderna är osäkra är alltid viktigt. Det ger stabilitet och framtida manöverutrymme och bör tillämpas oavsett om man är anhängare av scenariot med en djupare nedgång eller den mildare varianten”, skriver SEB och syftar på utvecklingen för ekonomin.

”Det är en princip vi kommer att fortsätta tillämpa under rådande marknadsomständigheter då det ger en avkastning som är robustare”, går det att läsa vidare i rapporten. 

Lågt värderade svenska aktier och en global övervikt på aktiesidan, vilket gett en positiv valutaeffekt, är två positioner som har stabiliserat portföljen under året, enligt SEB. 

Exponeringen mot tillväxtbolag och exkluderingar av hållbarhetsskäl har i sin tur dragit ned avkastningen. Olje- och gaspriserna har stigit kraftigt under året samtidigt som tillväxtbolag tagit allra mest stryk i börsfallen. 

”Detta är ett långsiktigt ställningstagande som vi anser sunt och som vi räknar med kommer att främja avkastningen framöver”, kommenterar SEB sin hållbarhetspolicy kopplat till investeringar. 

Börsguiden, familjeekonomi, Nyheter

Ökad tro att Riksbanken höjer 100 punkter

För närvarande ligger Riksbanken styrränta på 0,75 procent efter två höjningar på 25 respektive 50 punkter tidigare under året. Inför tisdagens räntebesked har det ledande förhandstipset varit att centralbanken höjer styrräntan med ytterligare 75 punkter, men nya undersökningar tyder på att expertkåren inte längre är lika eniga i sina prognoser.

I SEB:s färska marknadsenkät ”Trading Room” svarade 40 procent av deltagarna att de väntar sig en höjning med 100 punkter – en hel procentenhet – från Riksbanken på tisdagen.  Resterande 60 procent räknade med att styrräntan lyfts upp med 75 punkter.

Marknadens förväntningar har därmed skruvats upp jämfört med SEB:s investerarenkät som publicerades under förra veckan. I den undersökningen såg enbart 8 procent av de tillfrågade en höjning med 100 punkter framför sig medan 88 procent trodde på 75 punkter. 

Den högre förväntansbilden är sannolikt ett svar på de svenska inflationssiffrorna för augusti som rapporterades in under den föregående veckan. Inflationstakten på 9 procent på årsbasis var högre än väntat. 

Börsguiden, Fonder, Nyheter

Värdeförvaltaren fyndar efter börsraset

Börserna runt om i världen lyser överlag illrött från årsskiftet sedan hög inflation, stigande räntor och den ryska invasionen av Ukraina fått investerare att fly aktiemarknaden. I USA har breda S&P 500 fallit drygt 18 procent i år medan Stockholmsbörsen rasat nära 30 procent.

Jonas Edholm förvaltar fonden Focus på Skagen Fonder som har en värdeinriktad investeringsstrategi, vilken går ut på att hitta undervärderade bolag. Börsnedgången har enligt förvaltaren gjort att antalet potentiella investeringar för fonden vuxit dramatiskt under året.

– Vi finner nu intressanta värden i ett större antal sektorer, i ett bredare spektrum av aktiemarknaden, jämfört med vid årsskiftet till exempel. Då det var fortfarande väldigt snävt och i synnerhet delar av konsument och teknologisektorn såg extremt dyrt ut, säger han.

Sedan årsskiftet har Focus-fonden backat 8,7 procent. Fonden letar efter bolag som är “oförtjänt billiga” och handlas till en substansrabatt mot vad förvaltarna anser är ett rimligt värde på aktien, säger Jonas Edholm. Analysen bygger på antaganden om bolagets normaliserade vinstnivå, det vill säga under neutrala ekonomiska förhållanden.

– Ofta kombinerar vi en undervärdering av normaliserad intjäning med krav på starka balansräkningar. Vi vill se omfattande kassapositioner och substantiella reala tillgångar snarare än immateriella tillgångar, fortsätter han och förklarar att den uppskattade kurspotentialen i aktien ska vara åtminstone 50 procent på tre års sikt.

När det gäller hans marknadsvy framåt räknar Jonas Edholm med att den räntehöjningscykel som centralbankerna inlett “når sitt klimax” inom ett halvår. Signaler om att höjningsfasen går mot sitt slut kommer i sin tur utlösa stora rörelser på marknaden, spår förvaltaren.

– När cykeln vänder igen kommer den extremt starka dollarn att försvagas och förmodligen leda till ett kraftigt rally i tidiga cykliska bolag, såsom råvarubolag – i synnerhet koppar och nickelbrytare som nu ser mycket billiga ut samt nedpressade europeiska industriaktier, säger han, och tillägger:

– Även tillväxtmarknader generellt mår bra i en sådan miljö.

Nu är det enligt förvaltaren ett bra tillfälle att börja köpa in sig i den typen av bolag och successivt bygga en position för den som har en långsiktig investeringshorisont på minst tre år.

Själv har Jonas Edholm hittat störst värde bland mindre bolag i den tyska verkstadssektorn. Det handlar exempelvis om komponenttillverkaren Norma som i första hand är en underleverantör till fordonsindustrin.

Norma påverkas för tillfället negativt av högre kostnader för insatsvaror, men produkterna är svåra att ersätta och bolaget har goda möjligheter att höja priserna. Dessutom har bolaget en stark balansräkning, enligt förvaltaren. 

– Vi bedömer att aktien handlas till en värdering på 2 till 3 gånger sin normaliserade intjäning, säger han.

Ett annat tyskt bolag i fondportföljen är Vitesco, en tidigare avknoppning från däckjätten Continental. Bolaget utvecklar drivlinor, som kan liknas vid skelettet på bilen.

– Vitesco är ledande inom elbilssegmentet men värderas som om de bara är inriktade på bilar med förbränningsmotorer, vilket vi tycker att marknaden har missat, säger Jonas Edholm, och tillägger:

– Bolaget har en urstark orderbok och balansräkning. Aktien handlas bara till två gånger bolagets normaliserade ebitda (rörelseresultat före av- och nedskrivningar, reds. anm.).

Bland konsumentvarubolagen har förvaltarna byggt upp ett innehav i den amerikanska klädjätten Levi Strauss.

– Vi köper ett av världens starkaste varumärken till substantiell rabatt efter att aktien fallit kraftigt. Bolaget växer genom att använda sitt varumärke in i nya kategorier, säger han, och fortsätter:

– Även här har vi ett bolag med en stark balansräkning, men också en bra ledning och kapitalallokering. Vi betalar enbart 10 gånger den nuvarande intjäningen, trots en intressant tillväxtpotential under de närmaste åren.

Fonden äger däremot inte några svenska aktier. Finländska skogskoncernen UPM-Kymmene är det enda nordiska innehavet i portföljen, enligt förvaltaren.