”Bolaget har goda förutsättningar att återgå till den historiska fina vinsttrenden efter fjolårets lite mer ljumma men temporärt coronapåverkade utveckling. Balansräkningen är stärkt och mycket talar för att förvärv står på agendan under 2021. Bolaget gynnas även av ett ökat fokus på växtbaserade livsmedel. Aktien är attraktivt värderad och förtjänar en återgång till sin historiska premievärdering relativt sektorn”, skriver Carnegie.

Mellan 2010 och 2019 ökade bolaget i genomsnitt sitt rörelseresultat med 11 procent per år, konstaterar Carnegie, som efter ett tufft fjolår räknar med en tillväxt på 12 procent 2021.

”Helåret hamnar på 12 procents tillväxt”

”Under det coronapräglade 2020 lyckades AAK öka det justerade rörelseresultatet med låga 0,4 procent, där det största affärsområdet Food Ingredients påverkades negativt av coronapandemin. Efter en svag halvårsrapport, har resultatet återhämtat sig gradvis under året. Trots negativa coronaeffekter på efterfrågan, växte rörelseresultatet i såväl tredje som fjärde kvartalet. De negativa effekterna (inklusvie valutamotvind) dröjer sig dock kvar åtminstone första halvåret i år, men vi bedömer ändå att helåret landar på 12 procent tillväxt för rörelseresultatet. Det innebär att AAK är tillbaka på sin historiska prestanda, det vill säga ett rörelseresultat som växer mer än 10 procent per år”, skriver Carnegie. 

I takt med att AAk rapporterar och uppfyller sina ESG-mål bedömer banken att bolaget ESG-profil kommer stärkas över tid och att det också bör gynna värderingsmultiplarna.

”En extra trigger för aktien är den sannolika börsnoteringen av havredryckstillverkaren Oatly, som precis som AAK har huvudkontor i Malmö, senare i år. Det bör sätta fokus på AAK:s segment för växtbaserade livsmedel.”, skriver Carnegie.

”Snabbt växande segment”

Segmentet är visserligen fortfarande en liten del av bolagets totala omsättning, men växer snabbt och visade en betydande volymtillväxt senaste kvartalet, framhåller Carnegie.

”På vår riktkurs 190 kr värderas AAK till EV/EBITA 15,6x prognosen för 2021, motsvarande en premie på 7 procent relativ jämförbara bolag som handlas på 14,6x. Det är något över den genomsnittliga premievärderingen på 5 procent som AAK handlats till sedan 2010, motiverat av en bättre vinsttillväxt. Balansräkningen är stärkt och nya nischade förvärv väntar sannolikt under 2021”, skriver Carnegie