När Joe Biden vann det amerikanska presidentvalet hösten 2020 höjdes förhoppningarna om en lagreform på cannabisområdet bland investerare i sektorn. Cannabisaktierna rusade till rekordnivåer i samband med Bidens tillträde på presidentposten i januari året därpå, men när åtgärderna på området uteblev föll kurserna tillbaka kraftigt under de efterföljande månaderna.

Men nu har hoppet om en lagreform återigen tänts bland investerare. Detta efter torsdagens överraskande besked från USA:s president Joe Biden där han benådade alla som dömts federalt för ringa innehav av marijuana. Cannabis är ett samlingsnamn för hasch och marijuana.

Presidenten gav även hälsominister Xavier Becerra och justitieminister Merrick Garland i uppdrag att se över den rådande lagstiftningen. 

Nawan Butt förvaltar den börshandlade fonden – eller ETF:n – ”The Medical Cannabis and Wellness ETF” som investerar i cannabisbolag. Han uppger i en kommentar att beslutet öppnar för en federal avkriminalisering, något som potentiellt kan skapa en cannabisindustri ”värd uppemot 80 miljarder dollar” bara i USA.

– En sådan åtgärd skulle skicka chockvågor över hela västvärlden, fortsätter Nawa Butt i kommentaren. 

På kort sikt kan Bidens beslut utlösa en ”andra tjurrmarknad” för amerikanska cannabisbolag, tillägger förvaltaren. 

Efter Joe Bidens uttalanden på torsdagen rusade sektorbolagen på USA-börserna. Bland annat lyfte Canopy Growth runt 25 procent medan Tilray, Aurora Cannabis, Cronos, Green Thumb Industries och Curaleaf handlades upp från 7 till 30 procent, enligt nyhetsbyrån Direkt. 

Den månatliga jobbrapporten är en temperaturmätare för konjunkturen i landet och följs noga av centralbanken Federal Reserve.

Antalet sysselsatta utanför jordbrukssektorn i USA ökade med 263.000 personer i september. Arbetslösheten uppgick till 3,5 procent, jämfört med 3,7 procent månaden före.

Analytiker räknade med att sysselsättningen skulle ha stigit med 250.000 personer jämfört med månaden före, och att arbetslösheten skulle uppgå till 3,7 procent, enligt Trading Economics konsensusprognos.

Sysselsättningen steg med oreviderade 315.000 i augusti och steg med reviderade 537.000 i juli (+526.000).

Sysselsättningen i den privata sektorn ökade med 288.000 personer i september, väntat var 265.000. I augusti steg sysselsättningen i privat sektor med reviderade 275.000 (+308.000).

Den genomsnittliga timlönen steg 0,3 procent i september från månaden före, mot en väntad uppgång på 0,3 procent. Den steg 5,0 procent i årstakt, väntat var +5,1 procent. I augusti steg den genomsnittliga timlönen med oreviderade 5,2 procent i årstakt.

Den genomsnittliga arbetstiden uppgick till 34,5 timmar per vecka i september, jämfört med oreviderade 34,5 timmar månaden före. Analytikerna väntade sig 34,5 timmar per vecka.

Sysselsättningen inom tillverkningsindustrin steg med 22.000 personer, jämfört med förväntningarna om en ökning med 19.000. Månaden före steg sysselsättningen i industrin med reviderade 27.000 (+22.000).

Andelen av befolkningen som ingår i arbetskraften uppgick till 62,3 procent, mot 62,4 procent föregående månad.

Enligt hushållsundersökningen ökade antalet sysselsatta med 204.000 personer i september.

Allt dystrare utsikter för världsekonomin och fortsatta börsnedgångar har fått många aktiestrateger att rekommendera en mer defensiv portfölj framåt, bland annat genom att ta positioner i stora läkemedelsbolag.

Trots årets börsras har fonder som investerar i sektorn överlag levererat en positiv avkastning, exempelvis Handelsbankens hälsovårdsfond som är upp nära 7 procent. Fonden har dock ett bredare investeringsmandat som även rymmer bioteknik- och medicinteknikbranschen.

Utgångspunkten i portföljkonstruktionen är stabilitet, säger förvaltaren Christopher Sundman. I börsoron har förvaltaren också ökat andelen storbolag med starka balansräkningar och positiva kassaflöden i fonden.

Detta på bekostnad av olönsamma bioteknikbolag som likt teknik- och tillväxtaktier fallit tungt på börsen under året.

– Vi gallrade bort bolag som var i behov av finansiering i närtid. När bolag behöver ta in kapital pressas kurserna och vi bedömde att det kommer bättre tillfällen att gå in igen, säger Christopher Sundman.

Fondens största innehav är den amerikanska sjukförsäkringsjätten United Health Group. Bakom skuggar läkemedelsgiganter som Johnson & Johnson, Eli Lilly, Astra Zeneca och Novo Nordisk. Tillsammans har bolagen en portföljvikt på drygt 34 procent, enligt analystjänsten Morningstar.

När centralbankerna avslutat sina räntehöjningar tror förvaltaren att det är återigen blir läge att göra mer offensiva och riskfyllda investeringar i biotekniksektorn.

På frågan om vilka områden som är mest spännande framåt svarar Christopher Sundman diabetes och övervikt, Alzheimers sjukdom och cancer.

Förvaltaren prickade nyligen in kursrallyt i svenska Bioarctic och amerikanska Biogen efter att deras preparat för att behandla Alzheimers sjukdom visat upp positiva studieresultat.

– Om ”datan” håller är det här ett stort genombrott. Vi talar om en ny läkemedelsfamilj som kan generera 20 miljarder dollar i årlig försäljning inom tre till fem år, säger Christopher Sundman och tillägger att bolagen kommer att presentera fler studieresultat i samband med en Alzheimerskonferens den 29 november.

Övervikt och det tätt sammankopplade diabetesområdet har en hög underliggande tillväxt, enligt förvaltaren. Det beror på att världens befolkning blir allt mer överviktig, något som ökar risken för olika följdsjukdomar, framför allt diabetes.

Just nu utvecklas en ny läkemedelsklass som tillsammans med en ändrad livsstil kan ge en viktminskning på uppemot 20 procent inom ett halvår. Det motsvarar en fördubbling jämfört med preparaten som finns på marknaden i dag.

– Då börjar man man närma sig effekten av ett kirurgiskt ingrepp och det har stor betydelse, säger Christopher Sundman.

Områdena domineras av Novo Nordisk och Eli Lilly som tillsammans har en marknadsandel på 90 procent globalt.

Fonden investerar även i medicinteknikbolag inom diabetesområdet. Exempelvis amerikanska Dexcom som tillverkar en ny generation blodsockermätare med en automatiserad insulinpump.

– Marknadspotentialen är extremt stor, det är bara ungefär 3,5 miljoner personer i världen som har den här utrustningen. Dels förenklar den livet för de som har diabetes, dels minskar den riskerna med sjukdomen överlag, säger förvaltaren.

Utvecklingen går snabbt fram även på cancerområdet, fortsätter Christopher Sundman. Nu tävlar flera bolag om att ta fram lokala cancerbehandlingar som förenklat stärker T-cellerna och NK-cellerna kring en närliggande tumör och därmed deras förmåga att slå ut den.

– Det innebär att man inte behöver använda cellgifter generellt i kroppen utan i kombination med antikroppar och i stället angripa tumören lokalt, vilket minskar biverkningar och ger ett bättre resultat, säger han.

Bland fondens innehav ligger danska Genmab och svensk-brittiska Astra Zeneca långt fram i utvecklingen av den här typen av behandlingar, tillägger Christopher Sundman.

Swedbanks “Fear & Greed”-index uppgick i slutet av förra veckan till 17, en mycket låg indexnivå som signalerade att ”extrem rädsla” var den dominerande känslan på den svenska aktiemarknaden, något som Privata Affärer rapporterade om. 

Men nu stiger börshumöret bland svenska investerare. Lyftet på 4 procent för Stockholmsbörsens breda index, OMXSPI, den senaste veckan har gett ett positivt utslag på Swedbanks ”Fear & Greed”-index som nu uppgår till 32. Det rapporterar Swedbanks placeringssajt Aktiellt. 

Även om indexnoteringen innebär att ”rädsla” är den känsla som väger tyngst på aktiemarknaden rör det sig om en tydlig uppgång. 

Storbankens analytiker är dock långt ifrån övertygande om att uppgången markerar en vändning på aktiemarknaden. 

– Då den längre börstrenden är fallande, med kontinuerligt lägre toppar och bottnar i pris, är därmed slutsatsen att vi för närvarande har en säljarstyrd marknad med ett strukturellt svagt sentiment. Eventuella uppgångssekvenser i marknaden betraktar vi därför som motreaktioner inom rådande negativa trend, går det att läsa i analysen. 

Indexet över vad Swedbank kallar “Momentum” har samtidigt avancerat till 54 från en indexnotering på 32 under förra veckan. Det är en neutral nivå som visar marknaden varken är extremt översåld eller överköpt. 

– Huvudscenariot, givet den negativa börstrenden, är dock att den sentimentförstärkning som nu sker endast är att betrakta som en mer tillfällig neutralisering av sentimentet från de tidigare mer utmattade nivåerna, skriver storbankens analytiker, och tillägger:

– Ett färdigställande av jämviktspendlingen torde därför också kunna ske i en relativt tidig fas därav, samt att en förnyad sentimentförsvagningscykel därefter åter kommer att ta vid.

Efter några förhållandevis bra sommarmånader går konsumtionen mot en tydlig avmattning, skriver Handelsbanken i en ny sektoranalys. 

Bland annat påpekar storbanken att konsumentbolag som Husqvarna, Boozt, Thule, Mips och Electrolux redan har vinstvarnat under 2022.

”Mot bakgrund av att konsumentförtroende är på rekordlåga nivåer, energipriserna rekordhöga och räntorna stiger mer än många befarat bedömer vi att konsumtionen kommer att minska ytterligare under 2023”, går det att läsa vidare i sektoranalysen. 

Handelsbankens analytiker har tittat närmare på konsumtionsmönstren under de tre större recessioner som inträffat de senaste 50 åren och kommit fram till att de liknar varandra, trots att den makroekonomiska situtionen som föregick respektive nedgång skiljer sig åt. 

Storbanken gör bedömningen att den stundande konsumtionsnedgången kommer att påminna om utvecklingen år 2009, det vill säga under finanskrisen. Det indikerar att det finns en nedsida på 18 till 36 procent jämfört med analytikernas snittprognos vad gäller bolagens rörelseresultat för 2023, enligt Handelsbanken. 

I samband med den uppdaterade sektoranalysen gör storbanken flera rekommendationsändringar.

Bland annat sänker Handelsbanken den kortsiktiga rekommendation, som gäller på tre månaders sikt, för Electrolux Professional till behåll från tidigare köp. Detta till följd av att storbankens nya vinstestimat ”är betydligt lägre än nuvarande konsensusprognos för 2023”. 

I det kortare tidsperspektivet slopar Handelsbanken också sitt köpråd på Dometic och rekommenderar nu i stället att sälja aktien. Orsaken till det är bolagets ”cykliska slutmarknadsexponering och höga skuldsättning”, enligt storbankens analytiker.

Den långsiktiga rekommendationen, som gäller på tre års sikt, för både Dometic och Electrolux Professional kvarstår på ”Outperform”. 

Samtidigt höjs den kortsiktiga rekommendationen för Electrolux till köp från tidigare behåll. 

”Electrolux har redan varnat för att intäkterna kommer att mattas under det tredje kvartalet, gett en försiktig guidning för 2023 samt offentliggjort ett kostnadsbesparingsprogram”, skriver Handelsbankens analytiker, och tillägger:

”Därtill har råmaterialpriserna börjat sjunka, vilket borde bidra till att vinsten kan komma att börja öka redan under det andra kvartalet 2023.”

Storbankens långsiktiga rekommendation för Electrolux ligger kvar på ”Market perform”.

I en uppdaterad marknadsutblick skriver Ålandsbanken att aktiemarknaden reagerar paradoxalt på nyhetsflödet i det rådande marknadsklimatet.

Mätpunkter som visar en fortsatt ekonomisk tillväxt tas emot med kursnedgångar medan statistik som pekar mot en konjunkturavmattning får en positiv reaktion på marknaden. 

”Förklaringen är att, även om marknaden över tiden drivs av bolagens vinstutveckling, så tas positiva ekonomiska data i nuläget som intäkt för att centralbankernas penningpolitiska åtstramning fortgår”, skriver Ålandsbanken. 

Vidare räknar Ålandsbanken med ”volatil sidledes utveckling” på aktiemarknaden de kommande tre till sex månaderna. Ålandsbanken kallar det för en ”mellanperiod” som marknaden behöver för att kunna bedöma när inflationen verkligen toppat. 

”När marknaden kan observera att inflationen avtar blir spelplanen väsentligt tydligare”, går det att läsa i marknadsutblicken. 

Trots de osäkra utsikterna behåller Ålandsbanken en ”försiktig övervikt” aktier i portföljen. Den högre exponeringen mot USA i aktiebenet finansieras med undervikter i Norden, Europa och tillväxtmarknader. 

”Värderingen av europeiska börser har fallit till historiska bottnar, vilket säger oss att en kraftig lågkonjunktur, med nedjusterade vinstförväntningar, redan är prissatt”, skriver Ålandsbanken. 

Carnegie sänker riktkursen för Avanza till 200 kronor från 231 kronor. Rekommendationen behåll upprepas. Det framgår av ett morgonbrev från banken. Aktien stängde på 160,50 kronor föregående handelsdag.

Berenberg Bank sänker riktkursen för Embracer till 115 kronor från 150 kronor. Rekommendationen köp upprepas. Det rapporterar internationella medier. Aktien stängde på 59,34 kronor föregående handelsdag.

Handelsbanken Capital Markets sänker sin kortsiktiga rekommendation, på tre månaders sikt, för Lagercrantz till behåll från köp. Det framgår av en uppdatering från banken.

Handelsbanken Capital Markets sänker sin långsiktiga rekommendation, på tre års sikt, för teknikhandelskoncernen Lagercrantz till market perform från outperform. Riktkursen 125 kronor upprepas. Det framgår av en uppdatering från banken. Aktien stängde på 100,50 kronor föregående handelsdag.

Handelsbanken Capital Markets sänker sin kortsiktiga rekommendation, på tre månaders sikt, för Electrolux Professional till behåll från köp. Det framgår av en uppdatering från banken.

Handelsbanken Capital Markets sänker sin kortsiktiga rekommendation, på tre månaders sikt, för Dometic i två steg till sälj från köp. Det framgår av en uppdatering från banken.

Handelsbanken Capital Markets höjer sin kortsiktiga rekommendation, på tre månader sikt, för Electrolux till köp från behåll. Det framgår av en uppdatering från banken.

Handelsbanken Capital Markets höjer den kortsiktiga rekommendationen, på tre månaders sikt, för AAK till köp från behåll. Det framgår av en uppdatering från banken.

Pareto Securities sänker sin rekommendation för Atlas Copco till behåll från köp. Riktkursen sänks till 125 från 140 kronor. Det framgår av ett marknadsbrev. Atlas Copco A stängde strax under 111 kronor på onsdagen.

ABG Sundal Collier sänker sin rekommendation för Munters till sälj från behåll. Riktkursen höjs till 70 från 60 kronor.

ABG Sundal Collier höjer sin rekommendation för Epiroc till köp från behåll. Riktkursen höjs till 205 från 195 kronor. Efter en dryg halvtimmes handel på torsdagen var aktien upp 0,6 procent till 164:55 kronor.

ABG Sundal Collier sänker sin rekommendation för Hexpol till behåll från köp. Riktkursen är 110 kronor. Det framgår av ett marknadsbrev. Aktien handlades upp 0,2 procent till 99:05 kronor under den tidiga torsdagshandeln.

ABG Sundal Collier sänker sin rekommendation för Sandvik till behåll från köp. Riktkursen sänks till 190 från 210 kronor. Det framgår av ett marknadsbrev. Omkring 9.30-tiden på torsdagen var aktien upp 1 procent till 160:15 kronor.

Räknat från årsskiftet har Stockholmsbörsen fallit 27 procent, inklusive utdelningar, medan småbolagen gett en totalavkastning på minus 36 procent, baserat på utvecklingen för Carnegies Small Cap Return Index (se tabell längre ned).

– Det är inte någon naturlag att småbolag ska utvecklas sämre än andra i en svag marknad, men vi kommer från en fantastisk treårsperiod där småbolagen gick betydligt bättre än de större bolagen, säger Carl Sundblad som förvaltar Cliens småbolagsfond.

– Vid årsskiftet var multiplarna kanske högre än de borde varit i en del bolag, fortsätter han.

Carl Sundblad tillägger att småbolagssfären på marknaden saknar tydliga vinnare på stigande räntor, exempelvis banker, samtidigt som den rymmer stora förlorare, bland annat fastighetsbolag.

– Multiplarna har rättat till sig nu och jag tror att det finns gott om småbolag med sunda balansräkningar som kan fortsätta växa av egen kraft även i tuffare tider, säger han vidare.

De kraftiga kursrasen är allra mest påtagliga i de mer konsumentinriktade småbolagen och Carl Sundblad tycker att nedställen är rimliga.

– Fallen i konsumentbolagen är befogad. Det fanns en hel del bolag som levde väl under pandemin, men som nu möter en klart lägre efterfrågan när konsumenterna håller hårdare i plånboken, säger han.

Hur lyder dina utsikter för småbolagen – ska kurserna upp eller ned?
– Det beror helt på hur snabbt vi kommer tillrätta med inflationen och när centralbankerna slutar höja räntorna. Jag tror att det kommer att ske i slutet av det här året eller under första halvan av 2023. Det kan nog ge lite bränsle till börsen.

Carl Sundblad avböjer att nämna några specifika bolag i portföljen som han anser fallit oförtjänt mycket under året.

– Vi har ett väldigt osäkert läge just nu, säger han.

Vilka sektorer tycker du är intressanta i det här läget?
– Jag tycker fortfarande att man ska hålla sig borta från konsumentaktier eftersom de inte kommer att få det bättre i vinter när allt fler hushåll får högre bolåneräntor, elräkningar och liknande. Däremot kan man fundera på höglönsamma industribolag med en stor serviceaffär. Jag tror att det kommer vara ett bra ställe att vara på även i sämre tider.

Cliens småbolagsfond har fallit 33,5 procent under 2022 och därmed presterat bättre än sitt jämförelseindex, Carnegie Small Cap Return. Fonden tar ut en prestationsbaserad avgift på denna överavkastning, vilken ligger på 10 procent.

Det gäller även om värdet på fondandelarna sjunkit.

– Om vi slår index kan vi göra det under ett negativt börsår. Den tas ut de dagar vi är över vårt “high watermark” (högsta nivå i relation till jämförelseindex, reds. anm), säger Carl Sundblad om fondens prestationsbaserade avgift.

Tabell: Totalavkastning för Stockholmsbörsen (OMXSGI) och svenska småbolag (Carnegie Small Cap Return Index) de senaste åren. Utvecklingen anges i procent för respektive år. Källa: Nasdaq, Carnegie

* Baserat på stängningskurser den 4 oktober 2022.

Det är högst osäkert hur den makroekonomiska situtionen utvecklas under de kommande månaderna, enligt den kanadensiska investmentbanken RBC Capital Markets, RBC. Även om börsen inlett årets fjärde kvartal starkt med två uppgångsdagar i följd väntar sig RBC en slagig handel på aktiemarknaden framåt. 

Investmentbankens analytiker har dock tagit fram en lista på 30 bolag där man ser en stor kurspotential trots orosmolnen på börshimlen, skriver finanskanalen CNBC.

Bland dessa finns största uppsida i cybersäkerhetsbolagen Crowdstrike och Palo Alto Networks på 39 respektive 37 procent, enligt RBC:s analytiker. Detta i förhållande bolagens stängningskurs på måndagen.

Investmentbanken lyfter också fram snabbmatskedjorna Burger King och Popeyes ägarbolag Restaurant Brands International som ett bra aktieval inför framtiden. RBC:s riktkurs på 70 dollar motsvarar en kurspotential på 29 procent för aktien.

Trots kursrallyt på nära 60 procent under 2022 tror investmentbanken att olje- och gasbolaget Concophillips har mer att ge på börsen. Riktkursen på 130 dollar ligger 18 procent över bolagets stängningskurs på måndagen. 

Utgångsläget inför årets avslutande kvartal är långt ifrån optimala. Centralbankerna fortsätter strama åt för att tackla den höga inflationen medan hushållens ekonomi utarmas av de stigande räntorna och energipriserna. 

För att hjälpa sina kunder i den osäkra börsmiljön har Bank of America sammanställt de bästa ”kortsiktiga aktierekommendationerna” för årets fjärde kvartalet. Det handlar om fem aktier som den amerikanska storbanken tror kommer att prestera ”avsevärt” bättre än sina sektorkollegor, rapporterar CNBC som tagit del av analysen. 

Bland annat finns norska oljejätten Equinor och finländska energibolaget Fortum med på listan. Bank of America räknar med att Fortum-aktien kostar 20 euro i september nästa år, vilket motsvarar en uppgång på mer än 40 procent från nuvarande nivåer. 

Tysklands nationalisering av Uniper – där Fortum tidigare var majoritetsägare – sänker risken i bolagets balansräkning, enligt storbanken som kallar energijätten för en renodlad ”förnybar kraftförsörjare” efter avyttringen. 

Equinor-aktien ska i sin tur upp 24 procent till 453 norska kronor, anser Bank of America. Den norska olje- och gasproducenten är en stor vinnare på de höga energipriserna i Europa och bolaget utgör det bästa alternativet när regionen ska ersätta leveranserna av rysk gas, lyder storbankens motivering.

Utöver Equinor och Fortum lyfter Bank of America fram kemikalieproducenten Croda där man ser en uppsida på över 20 procent till augusti nästa år.

Därutöver rekommenderar storbanken branschkollegan HSBC. Riktkursen på HSBC ligger 66 procent högre jämfört med stängningskursen på måndagen. 

Störst potential ser Bank of America i chiptillverkaren ST Microelectronics. Storbanken tror att aktiekursen ska mer än fördubblas från nuvarande nivåer och nå 71 euro framåt juli nästa år.