Han konstaterar att många bolag som noteras i Sverige och i omvärlden har mycket höga värderingar, utan att ha varken etablerade affärsmodeller eller finansiell stabilitet.

”Det finns analyser som visar att 80 procent av de bolag som noterades i USA under 2020 inte var vinstgivande, en siffra som inte varit så hög sedan tiden innan millennieskiftet och som följdes av ‘dot.com-krisen’. Jag upprepar gärna att det inte är något fel på varken ”startups” eller ny teknik. Det som dock bör ifrågasättas och bedömas är de förväntningar som byggts in i olika börskurser”, skriver han i delårsrapporten och fortsätter:

”Kapitalförsörjningen via etablerade marknadsplatser som nationella börser är för viktiga för världsekonomierna för att hanteras som om de vore spelhålor med extrema risker och osäkerheter”.

Kryptovalutan Bitcoins attraktivitet och värdering är ett annat fenomen i tiden, menar Hedlundh.

”Detta gäller även flockbeteenden skapade via hemsidor och sociala medier så att aktiekurser i krisbolag rusar och förorsakar kursrörelser som är främmande för normal aktievärdering och i stället bör liknas vid kedjebrev eller casinon”, skriver han.

Sammantaget menar han att det i en värld ”översköljd av billiga pengar tenderar riskbenägenheten att bli så pass stor att respekten för pengars och besparingars värde äventyras”.

Men med detta sagt så menar Hedlundh att trots hans oro för potentiella börsbubblor så finns det också en god grund för genomsnittsaktiens värdering.

”Ränteläget är lågt och bolagens affärsmodeller är effektiva, lönsamma och etablerade. Lägg därtill att den ekonomiska aktiviteten stiger, om än från låga nivåer, och med marknaderna i Asien ofta som draglok.

Det låga ränteläget (som förvisso är skapat av centralbankerna) gör också att investerare måste söka sig till mer riskfyllda tillgångar som aktier. Men de låga räntorna är i sig också ett orosmoment.

”Därför ligger den största risken för börsaktier idag, enligt mitt förmenande, i ett successivt allt högre ränteläge i vår omvärld”, skriver han.

Och även om ränteuppgången inte är hög i absoluta tal så är ökningstakten dramatisk.

”Skulle det sedan vara början på att investerarna vill prissätta risk och inflation på ett historiskt mer normalt sätt, så ligger riskerna inte i första hand i klassiska industribolags aktier utan i stället i dem där investerare under lång tid måste finansiera utvecklingen med allt dyrare pengar”, skriver Ulf Hedlundh i rapporten.

När det gäller siffrorna i Svolders rapport så redovisar investmentbolaget ett resultat om 754 miljoner kr (-110) för det brutna räkenskapsårets andra kvartal, som avser december 2020-februari 2021. Resultatet motsvarar 29,40 kr per aktie (-4,30).

Substansvärdet ökade under kvartalet med 18,5 procent till 188,50 kr per aktie.

Stora positiva bidragsgivare till substansvärdet var Troax, Elanders och New Wave Group. Negativa bidrag kom främst från Serneke Group, skriver Svolder i sin rapport.

Vad gäller det Svolder karaktäriserar som ”större förändringar” i aktieportföljen nämns ökningar i Nolato, Serneke Group samt Nordic Waterproofing och minskningar i Garo, Platzer Fastigheter samt Lime Technologies.

Vid halvniotiden på torsdagen handlades Svolders B-aktie för 207,50 kr, en uppgång på 3 procent för dagen.