Huvudscenariot bland Danske Banks experter är att ekonomin mjuklandar senare i år och undviker en djupare nedgång efter centralbankernas kraftiga räntehöjningar och vårens turbulens i banksektorn. 

”Men det kan fortfarande finnas utmaningar på lite längre sikt då det dröjer innan det senaste årets kraftiga räntehöjningar får fullt genomslag i ekonomin”, fortsätter strategen Maria Landeborn i det inledande avsnittet av Danske Banks färska marknadsrapport inför tredje kvartalet.

Hon konstaterar vidare att ”vägen framåt lär inte bli rak med tanke på de orosmoln som finns”. 

Rapporten innehåller bankens prognoser för den makroekonomiska utvecklingen och investeringstrategi de närmaste tre till tolv månaderna. 

Danske Bank har fortfarande en avvaktande inställning till aktiemarknaden och rekommenderar fortsatt en neutral strategi – en balanserad portfölj mellan aktier och obligationer. 

”Rent konkret innebär det att man bör ha den fördelning mellan tillgångsslagen som man förväntar sig att ha på lång sikt – varken mer eller mindre”, förklarar Maria Landeborn, och tillägger:

”Generellt anser vi att fokus bör ligga på kvalitet, såväl inom aktier som obligationer. Företag med stabil vinsttillväxt, hög avkastning på eget kapital och begränsad skuldsättning har goda förutsättningar att klara sig i en miljö med höga räntor och dämpad tillväxt.”

En annat skäl till att vara försiktig med aktieexponeringen är enligt strategen de höga vinstförväntningarna på börsbolagen.

”Blickar vi framåt mot slutet av året så ser vi en risk för att förväntningarna på bolagen är något för optimistiska med tanke på konjunkturprognoserna”, skriver Maria Landeborn. 

Men i den osäkra miljön som marknaden befinner sig i just nu ser Danske Bank också möjligheter. Bland annat i Japan, världens tredje största ekonomi efter Kina och USA.

Den japanska aktiemarknaden har haft rejält med luft under vingarna den senaste tiden, vilket Privata Affärer rapporterat om. Storbanken tror att Tokyobörsen har mer att ge och föreslår en övervikt japanska aktier i portföljens aktieben.

Landet har nu öppnat upp helt efter pandemin, vilket gett ett uppsving för turismnäringen. Dessutom gynnas Japan av en liknande utveckling i Kina, som är landets viktigaste handelspartner.

”Detta har gjort att även Japan just nu upplever viss inflation
och löneökningar för första gången på decennier. Därmed har
(landets centralbank, reds. anm.) Bank of Japan i små steg börjat strama åt penningpolitiken vilket väntas ge stöd åt den svaga yenen, något som i så fall lyfter avkastningen för utländska investerare.”

Banken betonar att Japans stramare penningpolitik inte väntas bli en bromskloss för ekonomin likt i Europa och USA. Övervikten på den japanska marknaden finansieras i sin tur med en lägre andel europeiska aktier. 

Europas börser har gått stark sedan bottenkänningen i oktober förra året, men de makroekonomiska datapunkterna börjar visa svaghetstecken samtidigt som ECB väntas fortsätta höja räntan, vilket dämpar framtidsutsikterna, lyder bankens motivering. 

”Vi väntar oss att kombinationen av hög inflation, stram penningpolitik och låg ekonomisk tillväxt kommer att utgöra en motvind för den cykliska europeiska aktiemarknaden.”

En mindre del av avsättningen avser förlikning i ett annat legalt ärende i Europa. Avsättningen kommer att redovisas som en engångspost som påverkar rörelseresultatet för affärsområde Europa under andra kvartalet 2023.

Bakgrund är att Electrolux, som tidigare meddelats, blev föremål för en utredning av den franska konkurrensmyndigheten gällande möjliga överträdelser av konkurrensreglerna. Konkurrensmyndigheten beslutade därefter att genomföra två separata undersökningar varav den första, gällande perioden 2006-2009, avslutades i december 2018

Avsättningen som meddelas idag avser den andra undersökningen.

”En förlikning har nu ingåtts med konkurrensmyndigheten och Electrolux Group gör därför denna avsättning i enlighet med redovisningsregler. Det slutliga beloppet kommer att beslutas när processen avslutas”, skriver Electrolux.

I konsumentsektorn ersätts Embracer med Synsam, och i verkstadssektorn tar ABB plats istället för Sandvik, rapporterar Swedbanks placeringssajt Aktiellt.

När det gäller Synsam konstaterar analyshuset Kepler Cheuvreux, som ansvarar för Swedbanks aktieanalys, att den nordiska optikmarknaden drivs av en strukturell tillväxt på 3-4 procent.

”Drivkrafter för denna tillväxt är en åldrande befolkning och ett ökat nyttjande av digitala skärmar, vilket leder till att andelen av befolkningen med närsynthet och/eller åldersynthet kontinuerligt stiger hos befolkningen”, skriver analytikern.

Synsam själva spår en organisk tillväxt på mellan 8 och 12 procent. Kepler menar att tillväxten till stor del kommer att komma från Synsams prenumerationstjänst Synsam Lifestyle.

”Vi ser att Synsam kommer att växa betydligt snabbare än marknaden, då bolaget inte minst via denna prenumerationstjänst tar tydliga marknadsandelar”, skriver analytikern.

Analyshuset anser också att aktien är attraktivt värderad och rekommenderar köp med riktkursen 60 kr. Aktien handlas för 47,85 kr på tisdagsförmiddagen.

När det gäller kraft- och automationsbolaget ABB så är bolaget exponerat mot strukturella tillväxttrender så som datacenter, elfordon, energieffektivitet, automatisering av industriella system, robotik och förnybar energi, skriver Kepler Cheuvreux.

”Det borgar för en fortsatt strukturellt stabil tillväxt. Genom dess globala närvaro och marknads- och teknikledarskap finns därmed stöd för dess långsiktiga intäktstillväxtmål”, skriver Kepler.

Kepler Cheuvreux resultatestimat ligger över konsensus och analyshuset tror att marknadens estimat bör klättra uppåt framöver vilket kan stödja aktien. Dessutom kommer ABB ha ett återköpsprogram under året.

”Med tanke på dess position inom strukturella tillväxttrender som elektrifiering och automationsteknik, samt från den ökade lönsamhet vi ser efter bolagets strukturella omvandling, finner vi att långsiktiga förutsättningar finns för en god intäkts- och resultattillväxt”, skriver Kepler Cheuvreux och rekommenderar köp med riktkursen 38 schweizerfranc. På tisdagsförmiddagen handlades ABB för 33,92 CHF i Zürich och 407,60 kr i Stockholm.

Maj går mot att bli årets andra negativa börsmånad. Inför tisdagens börsöppning har Stockholmsbörsens breda index backat 1,7 procent, inklusive utdelningar. 

”Trots den kräftgång vi sett på börsen sedan mitten av april fortsätter dock aktiespararna att köpa aktier”, säger Avanzas sparekonom Nicklas Anderssson i en kommentar till nätmäklarens färska månadsstatik över kundernas köp -och säljtransaktioner. 

Han konstaterar sedan att småspararna ”för andra månaden i rad” tydligt favoriserat ”aktier som haft rejäl motvind”. De två mest köpta aktierna i maj är spelutvecklaren Embracer och fastighetsbolaget SBB som rasat drygt 59 respektive nära 58 procent den senaste månaden.

På tredje plats finns Intrum med en nedgång på över 10 procent under samma period.

”Aktiespararna ägnar sig åt djuphavsfiske under maj. Köptrion som favoriserats under månaden har inte bara haft motvind, de har snarast fastnat i en tornado. Trions genomsnittliga nedgång från topp till botten under året uppgår till 65 procent”, fortsätter Nicklas Andersson i en kommentar.

”Alla tre aktier bottnade dock under maj för att därefter stiga närmare 13 procent i snitt”, tillägger han. 

SBB och Embracer finns även med i köptoppen hos Nordnet. Köpmönstren påminner om varandra, enligt nätmäklarens sparekonom Frida Bratt. 

”I samband med att SBB:s kreditbetyg nedgraderades intensifierades privatspararnas köp i aktien. Aktiemarknaden i stort tycks anse att förtroendet för SBB är förbrukat, men från privatspararna fortsätter köpen. Framför allt är det befintliga aktieägare som köper mer”, säger hon i en kommentar.

”Embracer har nettoköpts av spararna ända sedan vinstvarningen. När aktien totalkollapsade den 24 maj, efter att ett viktigt avtal gått om intet, svarade privatspararna med en massiv köpvåg. Sedan dess är aktien den mest nettoköpta på Nordnets plattform, och på en månad har antal ägare av aktien ökat med sju procent”, fortsätter Frida Bratt.

Enligt Nicklas Andersson på Avanza har kundernas finansierat köpen genom genom att sälja aktier som ”gått desto bättre”. Säljlistan toppas av nätkasinoleverantören Evolution, stålbolaget SSAB och kontrakstillverkaren Note.

”Evolution som stigit närmare 40 procent i år har sett sin ägarskara hos Avanza minska stadigt sedan december 2021, då aktien noterade ett kraftigt kursfall”, kommenterar Nicklas Andersson, och fortsätter:

”För SSAB och Note handlar det snarare om vinsthemtagning då båda aktierna gått bra senaste åren samtidigt som ägarskaran i de båda bolagen ökat rejält. De har nämligen närmare fem gånger fler ägare i dag än 2020.”

Bland konkurrenten Nordnets kunder blev vitvarujätten Electrolux den mest sålda aktien.

”Electrolux har varit i strålkastarljuset sedan budryktena intensifierades. Spararna resonerar som så att man lika gärna kan sälja på den kursrusning som följt på ryktet”, säger Frida Bratt i en kommentar.

Tabell 1: Mest köpta respektive sålda aktierna på Avanzas plattform i maj. Källa: Avanza

Tabell 2: Mest köpta respektive sålda aktierna på Nordnets plattform i maj. Källa: Nordnet

De kommersiella fastighetsföretagen står fortsatt för cirka 50 procent av skulderna i den svenska företagssektorn.

FI har tidigare varnat för den höga skuldsättningen i denna sektor. Sektorns kassaflöde pressas av de stigande räntorna samtidigt som vakanserna ökar till följd av den svagare konjunkturen.

I nuläget värderar aktiemarknaden i princip alla fastighetsföretag till en förhållandevis hög substansrabatt, vilket innebär att företagens börsvärdering är lägre än deras substansvärde.

De högre räntorna har påverkat fastighetsvärdena som började justeras ner under sista kvartalet 2022. Störst justeringar har gjorts i segmenten bostäder, detaljhandel och industri. Än så länge har värdeförändringarna varit begränsade relativt totala fastighetsvärden men sannolikheten för ytterligare justeringar är hög.

Fastighetsföretagen har hittills kunnat öka sin intjäning genom att höja hyror som är inflationsindexerade. Det har i viss mån motverkat de stigande räntornas negativa effekt på fastighetsvärdena. Den svaga konjunkturen kan däremot leda till ännu högre vakanser och svårigheter att höja hyrorna i takt med inflationen. Försvagad intjäning kan ge ytterligare tryck nedåt på fastighetsvärdena.

Högre räntor och svagare marknadssentiment innebar att antalet transaktioner på den kommersiella fastighetsmarknaden halverades under 2022 jämfört med 2021.

Stora kommande förfall och högre obligationsräntor över lag indikerar att fastighetsföretagen, särskilt de med lägre kreditbetyg, har det svårare att finansiera sig på marknaden till en hållbar kostnad. Refinansieringsrisken ökar ytterligare till följd av att en del börsnoterade fastighetsföretag riskerar att få sina kreditvärdighetsbetyg sänkta, vilket vi redan sett något exempel på.

Många obligationsköpare har endast mandat att investera i obligationer med ”investment grade”. En nedgradering av ett företags obligationer innebär därför att bolaget förlorar en stor investerarbas inför framtida emissioner. Det kan få stora konsekvenser för ett företags tillgång till marknadsfinansiering och, i förlängningen, företagets värdering.

”FI:s samlade bedömning är fortsatt att riskerna i den kommersiella fastighetssektorn är stora. Vissa enskilda företags problem bör emellertid inte jämställas med akuta problem i hela den svenska fastighetssektorn”, skriver FI.

Sektorn som helhet uppvisade goda vinster under det första kvartalet 2023, framför allt till följd av högre hyror. Hittills har intjäningen kunnat hållas uppe av att de flesta hyresgäster verkar klara att betala de inflationsindexerade hyrorna. Ett undantag är handeln som går svagt till följd av minskad konsumtion.

Samtidigt fortsätter skulderna i sektorn att öka på en samlad nivå. Fastighetsföretagen har redan stora skulder och kommer att pressas när räntebindningar löper ut och de högre räntorna slår igenom. Det är därför nödvändigt för flera företag att minska sin totala skuldsättning.

”Avgörande framöver blir om intjäningen kan hållas uppe i den svagare konjunkturen och om fastighetsföretagen kan anpassa sina skulder till de högre räntorna samt om det går att få tag på lånefinansiering i tillräcklig omfattning”, skriver FI