”Rådande turbulens kan inte antas innebära ett test av den finansiella stabiliteten i Kina”, fortsätter han.

Eventuella inverkningar på landets banksektor från fastighetsutvecklaren Evergrande anses vara hanterbara. Kinas styre väntas kunna fokusera på att hantera inverkningar på samhälle och ekonomi såsom hantering av ofärdigbyggda bostäder.

”Beslutsfattare kommer att vara uppmärksamma på potentiella sociala och ekonomiska inverkningar”, skriver förvaltaren.

Det konstateras att Evergrande varit en med hjälp av skulder kraftigt växande bostadsutvecklare. Bolaget har nu fått problem sedan landets styre under fjolåret började att strama åt politiken för att öka disciplinen inom sektorn.

T. Rowe Price bedömer, med stöd av diskussioner med bostadsutvecklarföretagsledare, att toppen på policyåtstramningar har nåtts.

”Med det sagt räknar vi inte med några större lättnader av fastighetspolicyn i närtid”, skriver Sheldon Chan.

Enligt förvaltaren kan en tuff tid ligga framför mindre kreditvärdiga kinesiska fastighetsföretag. Evergrande kan tänkas ge en period av stramare åtkomst av finansiering.

”Alla utvecklare kommer inte att ta sig igenom denna period av stramare finansiering lätt. Vi utesluter inte möjligheterna att ytterligare företag kommer under stress med ytterligare betalningsinställningar”, skriver han.

Samtidigt kan det komma att ge upphov till bra investeringsmöjligheter på kinesisk ”high yield”-marknad.

”Det kan presentera attraktiva ingångslägen för att addera exponering mot sektorn”, sammanfattas resonemanget.

Aktiemarknaden kan mycket väl fortsätta att falla under den närmaste tolvmånadersperioden, men Blackrock tror ändå att avkastningen på aktier kan närma sig 10 procent, skriver Nigel Bolton i fondförvaltarens kvartalsvisa kundmagasin ”Stock market monitor” inför fjärde kvartalet.

Där sammanfattar han Blackrocks syn på marknaden just nu. Aktier är fortfarande högst intressanta, trots att aktiemarknaden snuddar vid och sätter nya rekord under hösten.

”Slår förväntad intjäning”

Så många som 85 procent av aktierna i S&P 500-indexet och 65 procent i indexet Euro Stoxx 600 slår sin förväntade intjäning för andra kvartalet i år, och de ligger dessutom klart över sina historiska genomsnitt, enligt Bolton.

Bolag som lyckades väl med kostnadskontrollen som blev nödvändig under pandemin redovisade ordentliga vinster i sina rapporter, och det gäller särskilt bolag i sektorer som är starkt kopplade till ekonomisk återhämtning, menar han. Dessa vinster har varit pådrivande när aktier nu drivs till nya rekordhöjder.

Så frågan är, menar Bolton, hur långt kan marknaden nå? Den stora ökningen i intjäningen betyder att aktier nu är billigare än de var i början av året.

”Hitta bolag som levererar”

Ändå är den ”synkroniserade återhämtningen” på aktiemarknaden som följde på pandemin nu över, enligt Balckrocks sätt att värdera. Det viktiga nu är att hitta de bolag som kan leverera vinster som slår analytikernas förväntningar. Det krävs då en ”förmåga att skydda marginalerna genom rätt prissättning”. Det är rätt att förvänta sig en ganska stor skillnad mellan vinnare och förlorare inom olika sektorer och regioner.

Det finns nu ett antal möjligheter till goda investeringar, framför allt i bolag som klarar av att hantera inflationen, samt öka sina marknadsandelar under 2022 och därefter.

Dessa bolag finns i flera sektorer, industrier och regioner, enligt Blackrock, som speciellt förordar teknologi, till exempel bolag som säljer digitalt annonsutrymme, vilka har en ljus framtid när e-handeln växer snabbt. Även cybersäkerhet och molntjänster ses som framtidsinriktade investeringar, liksom producenter och leverantörer inom automatisering och i robotindustrin.

”Exceptionella möjligheter”

På kort sikt går det inte att bortse från att halvledarindustrin har exceptionella möjligheter då bristen fortfarande är mycket stor.

Regionalt förblir Europa och europeiska allokeringar mycket intressanta, inbegripet Storbritannien, som ligger före USA när det gäller andel av befolkningen som vaccinerats, skriver Nigel Bolton.

Evergrandes problem som fått världens börser att skaka är den kraftiga skuldsättningen, och oförmågan att betala gäldenärerna. Uppskattningsvis uppgår skulderna till 300 miljarder dollar, men likviditeten räcker inte till för bolaget som inte kan betala sina gäldenärer.

Investerare över hela världen är just nu rädda för att Evergrande ska bli ett nytt Lehman Brothers, som i och med kollapsen 2008 fick finanskrisen att accelerera. Ett konkursande Evergrand är ”ett skräckscenario” som sprider sig som ringar på vattnet, enligt Skovgaard Andersen.

”Delar inte oron”

Men Danske Bank delar inte oron för att vi är på väg in i ett nytt Lehman Brothers-scenario. Det finns flera orsaker till det, varav den första är att Evergrande i huvudsak endast har kinesiska ägare handelspartners till skillnad från Lehman Brothers mer globala struktur.

Ett annat skäl till att Evergrande inte påverkar de internationella finansmarknaderna lika mycket som Lehman Brothers gjorde, är att centralbankerna i den utvecklade världen är beredda att ”gå mycket långt” för att avvärja ett sådant hot.

Lars Skovgaard Andersen säger också att Danske Bank förväntar sig att de kinesiska myndigheterna förr eller senare stoppar hela utvecklingen kring Evergrande om den riskerar att skada den kinesiska ekonomin.

”Kan snabbt vända till det bättre”

Skovgaard Andersen ger därför sina kunder rådet att hålla fast vid sin långsiktiga investeringsstrategi, särskilt om portföljen är ”välbalanserad” och har en god riskspridning.

Situationen kring det kinesiska fastighetsbolaget kan förvärras, innan det blir bättre, men motsatsen kan också inträffa, att utvecklingen mycket snabbt vänder till det bättre.

Som investerare är det mycket svårt att navigera i farvatten som detta, och man kan snabbt bränna fingrarna om man säljer ut sina aktier, samtidigt som saker och ting snabbt utvecklar sig till det bättre, menar Lars Skovgard Andersen.

Danske Bank har just nu i sina modellportföljer en ”moderat övervikt i aktier” jämfört med vad banken förväntar sig att ha på längre sikt.

Efter de senaste veckornas kraftiga lyft handlas Tokyobörsen på nivåer som inte setts sedan augusti 1990. Det har i sin tur gjort att sparare som har Japanfonder i sina portföljer fått se värdet öka markant – i vissa fall tvåsiffriga uppgångar på en månad. Faktum är att Japanfonder nu dominerar listan över de fonder som gett bäst avkastning de senaste 30 dagarna.

Att det gått så bra för den japanska aktiemarknaden den senaste tiden har flera förklaringar, rapporterar nyhetsbyrån Bloomberg. 

En faktor är premiärminister Sugas avgång som banar väg för ett stabilt styrande parti. Taro Kono, som är en av favoriterna att ta över premiärministerposten är också populär bland utländska investerare, skriver Bloomberg.

En annan faktor är att Japan nu börjar få kontroll över pandemin.

– Nu är över 50 procent av japanerna vaccinerade och ligger på samma nivå som USA. Japanska aktier har halkat efter relativt USA och Europa på grund av politisk osäkerhet och försenade vaccinationer. Men när dessa två saker nu är lösta så förväntas investerarna vända tillbaka till Japan, säger Hideyuki Ishiguro, strateg på Nomura, till Bloomberg.

En tredje faktor handlar om att Nikkei 225-indexet håller på att stuvas om för att ge plats åt tungviktare som Nintendo, Keyence och Murata Manufacturing. Och det är flera analyshus som nu säger att de blir allt mer optimistiska kring Japan.

”De globala allokeringarna gentemot Japan är i dagsläget relativt begränsade vilket ger utrymme för investerare att öka exponeringen. Samtidigt kommer återhämtningen för den japanska aktiemarknaden i ett läge där de under lång tid underpresterat gentemot bland annat amerikanska S&P-indexet”, skriver Goldman Sachs-strategen Christian Mueller-Glissmann i en analys som Bloomberg tagit del av.

Men alla är inte lika positiva till Japan. Danska banken Saxos chefsstrateg Peter Garnry konstaterar i en analys att Japan  visserligen genomfört flera marknadsreformer de senaste åren. Det handlar bland annat om en ökad andel kvinnor på arbetsmarknaden samt ökad invandring.

Samtidigt är värderingen rekordlåg och värderingsgapet mellan MSCI Japan Index och MSCI World ligger i dag på den högsta nivån sedan 1995, enligt Saxo Bank.

”Det kan göra att japanska aktier på kort sikt kan ge bättre avkastning än världsindex. Men för att de ska överträffa på längre sikt krävs djupgående reformer inom den japanska företagskulturen”, skriver Peter Garnry.

Han pekar bland annat på Keiretsu-systemet. Något förenklat handlar det om ett system där en grupp av företag kopplas ihop med varandra antingen genom korsägande eller genom företagsnätverk där de enskilda bolagen arbetar nära varandra.

”Det är ett system som skapade stabilitet och arbete under Japans mirakeltillväxt efter andra världskriget. Men Keiretsu-systemet är också ett hinder för innovation och koncentrerar kapital och makt kring ett fåtal konglomerat. Det har gjort att Japan halkat efter inom områden som cyberteknologi, mjukvaruutveckling, sociala medier, halvledare och bioteknik”, skriver Peter Garnry.

Enskilda handelsdagar har en avsevärt större betydelse för vår avkastning än vi kanske tror, menar Frida Bratt.

– Börsen har stigit med 479 procent sedan år 2000. Men den som missade de fem bästa börsdagarna under den perioden har ”bara” fått en avkastning på 285 procent. Det är en skillnad på 194 procentenheter, och då handlar det alltså bara om fem handelsdagar, säger hon.

”809 procents avkastning”

Det innebär att enskilda handelsdagar kan ha mycket stor betydelse även, i ett långsiktigt perspektiv. Och den som haft turen, och lyckan, att ha undvikit de fem sämsta handelsdagarna under samma period, men samtidigt prickat in de fem bästa dagarna, har fått hela 809 procents avkastning sedan år 2000.

– Skillnaden är förbluffande, hela 330 procentenheter mer jämfört med börsens genomsnittliga utveckling. Så stor roll kan alltså enskilda handelsdagar spela. Anledningen till att skillnaden blir så stor är att ränta på ränta-effekten ger stor skillnad över tid, säger hon.

”Bästa dagarna kommer tätt efter de sämsta”

Tyvärr är det sannolikt så att väldigt få personer som helt undvikit de sämsta handelsdagarna också varit med på de bästa. Mönstret är nämligen ofta så att de bästa handelsdagarna kommer tätt efter de sämsta, konstaterar Frida Bratt.

– De bästa handelsdagarna under de senaste 20 åren kom talande nog under hösten 2008. Den som går ur marknaden har ofta svårt att tajma uppgången igen, och hamnar lätt fel mellan svängningarna.

”Långsiktiga fortsätter som vanligt”

Det talar för att det klokaste för de allra flesta långsiktiga sparare är att fortsätta sitt månadssparande som vanligt, menar hon.

– Då får du fler aktier eller fondandelar i nedgången, och riskerar inte att missa viktiga uppgångsdagar på börsen.

Nedan följer några av de beräkningar Frida Bratt gjort över börsutvecklingen på 2000-talet. Siffrorna är hämtade från Stockholmsbörsen, SIXRX, ett brett index som mäter utdelning återinvesterat:

Börsutvecklingen de senaste 20 åren har varit 479 procent, medan börsutvecklingen samma period minus de fem sämsta dagarna varit nästan dubbelt upp, 809 procent.

Börsutvecklingen samma period, men minus de fem bästa handelsdagarnadagarna: 285 procent.

Tabeller: De två tabellerna nedan visar de bästa respektive sämsta handelsdagarna på Stockholmsbörsen under de senaste 20 åren:

Förvaltarbarometern, som regelbundet genomförs av Fondbolagens förening, har inte förändrats under det tredje kvartalet i år, utan resultatet är fortsatt positivt. Förvaltarna som deltagit i undersökningen ser just nu Sverige som den mest intressanta aktiemarknaden.

Tre av de 21 deltagande förvaltarna är mycket positivt inställda till marknadsutsikterna medan tre andra förvaltare varken är positiva eller negativa.

”Fortsatt positiv global börsutveckling”

”Trots att vi befarar ökad volatilitet under hösten till följd av en cocktail av olika orosmoln såsom högre inflation, arbetskraftsbegränsningar i USA samt spridningen av deltavarianten tror vi ändå på en fortsatt positiv global börsutveckling under hösten. Detta eftersom rekordmånga bolag överträffade vinstestimaten i det andra kvartalet och vi ser många höjda helårsprognoser. För att vi ska se fortsatt stigande börser är det viktigt att bolagen levererar på sina prognoser och fortsätter leverera vinsttillväxt”, resonerar Sebastian Haq och Simone Hirschvogl, analytiker respektive förvaltare på SEB, och som deltagit i undersökningen.

På frågan om hur marknadsutsikterna ser ut om ett halvår svarade en klar majoritet, 13 förvaltare, att de kommer att vara oförändrade, och fem av dem tror till och med att utsikterna kommer att vara ännu bättre än de är i dag. Endast tre av förvaltarna tror på sämre utsikter i början av nästa år.

”Negativa effekter ebbar ut”

En av undersökningens huvudfrågor handlade specifikt om Stockholmsbörsen, och hur den kommer att utvecklas under sex månader framåt. Sex av förvaltarna tror att börsen varken utvecklas positivt eller negativt medan tre tror att den kommer utvecklas negativt.

”Svenska börsen har gått starkt hela 2021 drivet av att vinsterna har varit klart bättre än väntat. Nu finns det dock konjunkturmotvindar i form av komponentbrist och nya coronarestriktioner i många länder. Mot den bakgrunden känns det rimligt att börsuppgången tar en paus i det korta perspektivet. Men på ett och två års sikt finns det goda skäl att räkna med att börsen står högre när dessa tillfälligt negativa effekter ebbar ut”, kommenterar en annan av de deltagande förvaltarna, Peter Lagerlöf, Lannebo Fonder.

17 av 21 positiva

På lång sikt tror huvuddelen av de deltagande förvaltarna positiva, 17 stycken, medan endast tre varken tror på någon positiv eller negativ utveckling under de närmaste två åren. På denna fråga är det bara en av förvaltarna som är mycket positiv.

Majoriteten av de deltagande förvaltarna har den svenska marknaden som favorit, med Europa som god tvåa.

Not: Undersökningen genomfördes mellan den 26 augusti och 2 september.

Det är i fondens månadsrapport som Montgomery konstaterar att det i dagsläget är svårt att hitta bolag i fastighetssektorn som kan fortsätta leverera tillväxt i kassaflödet utan att bära hög risk eller vara för högt värderade.

Men han har ändå lyckats vaska ut tre guldklimpar i sektorn i form av Diös, Stendörren och Amasten.

När det gäller Diös så har aktien en av de högsta direktavkastningarna i sektorn, skriver Montgomery. Av de tio största hyresgästerna är 80 procent dessutom finansierade av statliga medel, men ännu har inte Diös fått den höga värdering som andra samhällsfastighetsbolag har.

Amasten är ett bostadsfastighetsbolag som av flera anledningar är för lågt värderad. Montgomery lyfter fram fyra skäl.

1) Löpande renoveringar ger hyres och värdelyft.

2) Nyproduktion kommer att ta fart framöver.

 3) Mark som förvärvades från SSM kan dels avyttras, dels stärka nyproduktionsportföljen.

4) Nyligen annonserad förvärvsagenda att dubbla fastighetsvärdet.

Att bolaget vill flytta in på börsens huvudlista lär också öka intresset för aktien, menar Montgomery.

Hans tredje val i sektorn är Stendörren som bland annat har lager- och logistikfastigheter i Mälardalen.

”Fastigheterna är värderade till en märkligt hög yield jämfört med hur andra noterade bolag värderar tillgångar i samma sektor, vilket både är en potential för uppvärdering samt tills vidare ett skydd mot en svagare marknad”, skriver Montgomery.

De bästa Indienfonderna är upp 10 procent under juli och många av de övriga har ökat mellan 5 och 10 procent. Nordea Indienfond har presterat bäst av de svenska fonderna, upp 8,6 procent senaste månaden, men i år har fonden ökat hela 41 procent.

Danske Invest India är samtidigt upp 8,2 procent på en månad, medan årets facit hittills är 25,2 procent räknat fram till 2 september. Carnegie Indienfond ökade 7,8 procent på samma månad, och sedan årsskiftet är fonden upp 22, 6 procent.

Stark efterfrågan efter pandemin

Carnegie Indienfonds förvaltare Gunnar Påhlson pekar i sitt månadsbrev för juli på att några av hans fonds kärninnehav utvecklats väl på grund av positiva rapporter. Bland annat har byggaktiviteterna i Indien ökat och investeringarna i både bostäder och infrastruktur växer. En stark efterfrågan gav dessutom prishöjningar och därmed bättre marginaler.

Även banksektorn har gått starkt i Indien, och tillväxten i utlåning steg med 20 procent för innehavet Icici Bank, vilket varit positivt liksom högre räntemarginaler och lägre avsättningar för kreditförluster.

IT sektorn har också gått bra, medan fordonsindustrin levererat sämre rapporter.

Sänkt börstemperatur i Kina

I Kina har de hårda regleringarna mot techbolagen sänkt börstemperaturen, samtidigt som regeringen i början på året successivt stramade åt penningpolitiken, vilket i sig var tillräckligt för att lägga sordin på börshumöret.

Till allt detta ska läggas de nya covidutbrotten i Kina, vilket tvingat regeringen att lokalt införa nya nedstängningar.

– Den kinesiska statens införande av hårdare regleringar på flera områden har påverkat negativt. Den drastiska åtgärden med vinstförbud i delar av den privata utbildningssektorn sände chockvågor genom marknaden. Kommande regleringar av teknologisektorn är lättare att förstå då det handlar om bättre konsumentskydd. Som att förhindra prisdiskriminering, vilseledande marknadsföring, aggressiv AI-baserad riktad marknadsföring, osunda finansiella tjänster och plattformarnas delning av användardata, säger Mikael Sens, förvaltare Handelsbanken Fonder i en intervju i Handelsbankens Fokus Placeringar i sommar.

Den bästa svenska Kina-fonden senaste månaden var Swedbank Robur Kinafond A, upp 2,5 procent på månaden och 6 procent hittills i år, medan till exempel Handelsbanken Kinafond ökade 2,47 procent senaste månaden, men totalt hittills i år bara 3,54 procent.

Allra bästa Asien-fonden under månaden thailändsk, J47 JPMorgans Thailand.

Tabeller: Tabellen nedan visar de bästa asiatiska fonderna under augusti, och hittills i år. Den nedre tabellen visar de bästa Indienfonderna under samma period. Tredje kolumnen avser datum då fondenvärdet avlästes.