I veckan rapporterade Privata Affärer att Ålandsbanken behåller sin “försiktiga övervikt” i aktier inför hösten. Bankens chefsstrateg Niklas Wellfelt upplever att den nattsvarta konjunkturbild som målats upp den senaste tiden är något överdriven.

– Att Europa står inför en stor utmaning med hög inflation, energikris och räntehöjningar råder det ingen tvekan om. Men när alla tror det absolut värsta blir det sällan så illa i slutändan, säger han.

Hans uppfattning är att många investerare positionerat sig för elände genom att undervikta aktier och andra risktillgångar i sina portföljer. Det kan bli kostsamt för många förvaltare vid en återhämtning, poängterar Niklas Wellfelt även om han väntar sig turbulens på aktiemarknaden under de kommande månaderna.

– Antagligen blir det en kursmässigt orolig höst. Men när krutröken lättar under vintern tror vi ändå att det finns potential för en hygglig börsutveckling, säger han.

Under hösten bedömer Ålandsbanken att analytikerna skruvar ned sina vinstprognoser på börsbolagen mellan 5-10 procent för 2023. Niklas Wellfelt utesluter inte att det också spiller över på vinstutsikterna året därpå.

Sänkta vinstprognoser är i vanliga fall dåliga nyheter för börsen, men den här gången är utgångsläget annorlunda. Det talar för att det inte orsakar några dramatiska kursrörelser, enligt chefsstrategen.

– 2022 har präglats av kraftiga kursnedgångar, men fortsatt stabila vinstestimat eftersom bolagen levererat bra rapporter, både för det första och andra kvartalet. Det har gjort att p/e-talen kommit ned rejält, säger och fortsätter:

– Om vinstestimaten justeras ned kommer värderingarna (p/e-talen, reds. anm.) att stiga litegrann. Men vi tycker att det finns utrymme för det.

Niklas Wellfelt betonar även att både ränte- och aktiemarknaden prisat in de kraftiga räntehöjningar som väntas från centralbankerna under hösten.

När det gäller enskilda aktieplaceringar förespråkar Ålandsbanken exponering mot de svenska storbankerna i dagsläget.

– För Swedbank, SEB och Handelsbanken är affärsklimatet väldigt bra. De kommer visserligen att ha en avtagande utlåningstillväxt, men det kommer mer än väl att kompenseras av stigande räntenetton till följd av höjda styrräntor, säger Niklas Wellfelt.

Ett annat aktieval som passar den som “vill ha både hängslen och livrem” är Wallenbergssfärens investmentbolag Investor, enligt chefsstrategen.

– Här får man en portfölj med högkvalitativa cykliska inslag, banker och konjunkturstabila läkemedelsbolag. Över tid har Investor också varit duktiga på att driva fram värdetillväxt i sina kärninnehav, säger Niklas Wellfelt.

Efter sommarens branta kursuppgång har börsklimatet varit betydligt kyligare på senare tid. Men det går nu att skönja en ljusning vid horisonten, enligt Swedbanks aktiestrateg Robert Oldstrand.

– Vi ser tendenser på att inflationen kommer att vända ned, vilket är en viktig brytpunkt även om den fortfarande är hög. Det gäller framför allt i USA snarare än Sverige och Europa, säger han.

Storbanken har också tagit ett första steg mot att öka på risken i portföljen igen.

– Vi behåller en neutral aktievikt, men adderar risk i form av krediter och då främst företagsobligationer inom investment grade (utgivna av bolag med högt kreditbetyg, reds. anm.), säger Robert Oldstrand.

Swedbank är något mer avvaktande till aktier eftersom risken för nya nedgångar på börsen under hösten är överhängande, vilket i sin tur kan vara “ett tillfälle att öka” aktievikten i portföljen, tillägger han.

Men den som nu bygger om i portföljen ska vara långsiktig. Det blir nog också viktigt att välja bolag med exponering mot strukturella trender med tanke på att tillväxten i världsekonomin väntas avta de närmaste åren, enligt Robert Oldstrand.

– Då handlar det om industriell automation, energieffektivitet, digitalisering och elektrifiering. Det vill säga marknader som kan utvecklas bättre än den allmänna konjunkturen, säger han.

I verkstadssektorn, som väger tungt på Stockholmsbörsen, är ABB, Atlas Copco och Assa Abloy exempel på bolag som passar in på den beskrivningen, fortsätter Robert Oldstrand.

– Det är också bolag som är marknadsledande och kan få igenom prishöjningar, något som blir viktigt i en miljö med lägre efterfrågan, säger han.

Inom energieffektivitet anser han att värmepumpstillverkaren Nibe och avfuktningsbolaget Munters är två intressanta aktier.

– Vi kommer säkerligen att se stora investeringar i energieffektivitet utifrån det som händer på energimarknaden just nu, säger Robert Oldstrand.

Kurserna i de konsumentinriktade bolagen har straffats hårt på börsen under året. För den långsiktiga skapar det möjligheter, enligt Swedbanks aktiestrateg som nämner vitvarujätten Electrolux.

– De kan bli en oväntad vinnare när vi går in i sämre tider för att råvarupriserna faller tillbaka. Bolaget har en stark balansräkning och aktien ger dessutom en bra direktavkastning, säger han.

Efter årets kursfall har värderingen på aktiemarknaden kommit ned ordentligt. Samtidigt är bolagens vinstutveckling inför 2023 svårbedömd på grund av vikande efterfrågan från konsumenterna, högre kostnader för insatsvaror och komponentbrist. Det skriver Ålandsbanken i en ny marknadsutblick. 

– Vår vy är att vinstförväntningarna är 5–10 procent för höga för 2022 och 2023. Vi menar dock att värderingen av börsen ger utrymme för dessa väntade nedjusteringar av prognoser under hösten, går det att läsa vidare i marknadskommentaren. 

Ålandsbanken behåller därför ”en försiktig övervikt aktier” i portföljen. För närvarande uppgår aktievikten till 55 procent, vilket kan jämföras med 50 procent i normalläget.

Bäst möjligheter på aktiesidan ser banken i USA på bekostnad av europeiska och nordiska aktier.

– Vi arbetar med en övervikt i USA vilket finansieras genom undervikter i Norden, Europa och EM (tillväxtmarknader, reds. anm). 

Marknadsundersökningar har visat att många investerare ”är tydligt underviktade aktier”, något som enligt Ålandsbanken ”talar för potential givet ett väl avvägt risktagande”. Det utifrån antagandet att det inte blir någon varaktig recession under 2023, tillägger banken. 

Dessutom ökar Ålandsbanken sina positioner i obligationer med högre kreditrisk, även kallat ”High Yield”.

– Kreditmarknaden har i allmänhet präglats av stigande obligationsräntor och ökade riskpremier, skriver banken och fortsätter:

– Vi ökar exponeringen något mot högräntesegmentet (HY) där vi ser god avkastningspotential givet rådande prissättning, vilket finansieras genom minskad kassa.

Marknaderna har åkt berg- och dalbana under de senaste månaderna, konstaterar Swedbanks strategi- och allokeringschef Mattias Isaksson i storbankens uppdaterade investeringsstrategi. Samtidigt är den ekonomiska situationen mycket komplicerad. Det rapporterar storbankens placeringssajt Aktiellt. 

– Riskerna för ekonomin och vinsterna är på nedsidan, medan riskerna för centralbanksräntorna är på uppsidan, vilket är långt ifrån någon optimal kombination. Centralbankernas tydliga målsättning att besegra den höga inflationen ökar risken för tillväxten och vi går i bästa fall mot stagnation. Det kan bli värre än så, säger han i en kommentar. 

Oavsett vilken riktning som de makroekonomiska mätningarna stakar ut framåt tror Swedbanks strategi- och allokeringschef att ”dagen då det ser som mörkast ut” närmar sig. 

– Och då kan det bli intressant att öka risken ytterligare i portföljen ur ett 3-6 månaders perspektiv. Det är fortfarande lite för ljust för aktiemarknaden för att göra den förändringen i dag, tillägger han. 

På aktiesidan behåller Swedbank sin neutrala viktrekommendation. Riskerna på aktiemarknaden är stora och sannolikt väntar stora svängningar, enligt storbanken.

– Marknaderna handlar på förväntningar och de är inte höga i nuläget. Sommaren har uppvisat stora och relativt snabba svängningar och samtidigt består de grundläggande utmaningarna. Det innebär att vi fortfarande anser att det är för tidigt att dra ut en mer ihållande riktning för aktiemarknaden, kommenterar Mattias Isaksson. 

Däremot minskar storbanken allokeringen inom räntor för att i stället övervikta mer riskfyllda krediter. 

– Detta innebär en taktisk allokering mot de längre löptiderna, då vi tror att oron för recession kommer att pressa ner dem något eller åtminstone bromsa en fortsatt uppgång, säger Mattias Isaksson i en kommentar, och fortsätter:

– Efter sommarens korta period av återvändande riskaptit har kreditspreadarna åter ökat till historiskt höga nivåer och vi initierar nu en taktisk övervikt i tillgångsslaget. 

Han poängterar att övervikten placeras i obligationer med höga kreditbetyg, det vill säga så kallad ”investment grade”. 

Fraktkostnaderna har kommit ned och den globala penningmängden minskar. Det är ett par tidiga tecken på att inflationstrycket kommer att avta framöver, säger fondbolaget Norrons förvaltare Johan Svantesson och Oskar Ormegard under ett webbsänt seminarium på tisdagen. 

Samtidigt är osäkerheten på aktiemarknaden fortsatt hög för tillfället, vilket beror på flera olika faktorer, enligt förvaltarduon. Bland annat hökaktiga uttalanden från USA:s centralbank Federal Reserves ordförande Jerome Powell, energikrisen i Europa som tvingat bolag att stänga ned produktion av kostnadsskäl och den höga inflationen som gör att konsumenterna får mindre kvar i plånboken. 

Norron anser därför att det blir att ha en välbalanserad portfölj mellan tillväxt- och värdeinriktade innehav. Förvaltarna delar in portföljen i tre kategorier: Värde, tillväxt och vad man kallar ”case”, små- och medelstora bolag med stor tillväxtpotential. 

Värdebolag utgör basen med en portföljvikt på minst 40 och upp till 60 procent beroende på marknadsutsikterna. Tillväxtkategorin kan uppgå till mellan 30 och 45 procent av portföljen medan de mer riskfyllda ”case-bolagen” har en vikt på 10 till 15 procent. 

– Vi tenderar att skifta vår portfölj litegrann, men tanken är att den ska vara balanserad för att över tid hitta både värdebolagen som utvecklas bra och de mer spännande och intressanta tillväxtbolagen, säger Oskar Ormegard under seminariet. 

Men det finns fortfarande intressanta möjligheter på den osäkra marknaden, enligt förvaltarna som lyfter fram en aktie inom varje portföljkategori. 

I värdedelen av portföljen tar Oskar Ormegard upp låskoncernen Assa Abloy. Han nämner att bolaget har ”pricing power”, det vill säga möjlighet att få igenom prishöjningar på sina produkter, något som är viktigt i tider med hög kostnadsinflation. 

– Om man tittar hur bolaget handlas mot verkstadssektorn överlag är vi ned på intressanta nivåer, säger Oskar Ormegard.

Teknikhandelsföretaget Addtech är i sin tur ett bra val för den mellanstora tillväxtkategorin i portföljen, enligt Johan Svantesson. 

– Bolaget har blivit högaktuellt med tanke på nuvarande energipriser och marknadssituationen inom de här områdena. Addtech har produkter inom elnät, batterier och elektrifiering, säger förvaltaren. 

På plussidan finns även bolagets historik av god vinsttillväxt och  avknoppningar som skapat aktieägarvärde, exempelvis Addlife, fortsätter han. 

För den mer riskfyllda ”case”-delen är textilåtervinningsbolaget Renewcell en intressant aktie, anser Norrons förvaltare. Bolaget har utvecklat och producerar en ny form av återvunnen textil för klädtillverkning. 

– Man står nu i startgroparna där man börjar starta upp en större produktionskapacitet som ska ligga på 60 000 ton per år vid utgången av 2022. Det som är intressant är att två tredjedelar av den (produktionen, reds. anm.) redan är såld till ett rimligt och vettigt pris, säger Johan Svantesson.

– Den resterande delen kan man förhandla med andra intressenter om. Vi ser att det finns många som är intresserade av den här typen av produkt, tillägger han och pekar på klädindustrins hållbarhetsambitioner. 

Förvaltaren poängterar att risken med att investera i Renewcell är att det tar längre tid än väntat för bolaget att skala upp verksamheten.