”Bostadspriserna har stått emot bra under det första kvartalet och ett par kommersiella transaktioner pekar på en stabil värdeutveckling”, skriver analyshuset som trots att de makroekonomiska utsikterna är mer osäkra än hittills räknar med stabila operationella förutsättningar under 2022.

Fastighetssektorn har under det första kvartalet presterat i linje med Stockholmsbörsens breda index trots stigande räntor. Kepler tror att ett antal operationella faktorer kommer att ge stöd under 2022 även om kurvorna för omgivningsfaktorerna inte längre pekar uppåt som de gjort tidigare år.

Transanktionsvolymer. Förra året var ett rekordår som kommer att bli svårt att slå. Men trots det har det gjorts ett par stora affärer under inledningen av året som vanligtvis är en svagare period, vilket anses betryggande.

Finansieringskostnader. Räntorna är på väg upp vilket kommer att öka finansieringskostnaderna. Skuldsättningsgraden i de nordiska bolagen ligger högre än för de europeiska motsvarigheterna, men har kommit ned under 50 procent de senaste åren. Mognaden på krediterna ligger dock på 3,6 år i genomsnitt med räntesäkring över 50 procent som ger visst skydd. Skillnaderna i finansieringskostnader skiljer sig dock mycket mellan bolagen där Diös och SBB ligger i den nedre delen och NP3 i den övre.

Direktavkastningskrav. Skillnaden mellan direktavkastningen på fastigheter och den femåriga swap-räntan (yield gap) ligger fortsatt under det 20-åriga snittet trotts stigande räntor. Direktavkastningen på fastigheter har inte komprimerats lika mycket som statsobligationer de senaste åren vilket får Kepler att tro att direktavkastningen kan hålla sig på stabila nivåer även med stigande räntor.

Geopolitisk oro. Direktexponeringen för den nordiska sektorn mot Ryssland är begränsad och den geopolitiska osäkerheten torde få liten påverkan. Ett av de bolag som har exponering mot Ryssland är Balder via samriskbolaget Sato, met den utgör bara 1 procent av bolagets bruttotillgångar.

På Kepler Cheuvreux lista över de mest föredragna aktierna i sektorn finns Fabege, Nyfosa, SBB, och Wihlborgs. Norska Entra som uppvaktats hårt av SBB, Balder och Castellum tar plats på listan över de minst föredragna aktierna.

I samband med sektoranalysen har Atrium Ljungberg uppgraderats till köp (behåll) med motiveringen att framtida projekt ger en potentiell uppsida och att exponeringen mot Stockholm och projekt med höga värden motiverar en premie.

Catena har samtidigt nedgraderats till behåll (köp). Efterfrågan på logistikfastigheter är fortsatt hög, men segmentet är inte immunt mot turbulens och det är dags att ta en andningspaus.

Analyshuset har inlett bevakning av Fastpartner som bedöms som en erfaren fastighetsinvesterare med lägre skuldsättning än sektorsnittet.