Storytel redovisar preliminära siffror för streamingintäkter och kundtillväxt innan rapport så mycket av hårda fakta för det fjärde kvartalet var kända. Nyheterna bestod i stället i att vd Jonas Tellander avgår, att samarbetet med Spotify är under ”översyn”, att bolaget slutar lämna prognoser för kundtillväxt, samt den nya prognosen om 30-34 procent tillväxt i streamingintäkter 2022. Frågan är vilken eller vilka av delarna som fick marknaden att kapa 20 procent av börsvärdet?

Paretos analytiker Stefan Wård tror inte att det var rapporten i sig eller guidningen för helåret, som han tycker var okej, som pressar kursen.

”Strategiska samarbetet med Spotify i kombination med att vd lämnar ställer frågan vart är det här på väg? Jag tror att det är en överreaktion och tycker inte alls att 20 procent av börsvärdet ska bort på grund av det här – det är helt galet – men jag tror att det är det som är anledningen till fallet”, säger Stefan Wård.

Det var på torsdagskvällen bolaget meddelade att grundare och vd Jonas Tellander lämnar och nuvarande vice vd Ingrid Bojner tar över som tillförordnad vd. Under fredagen har det spekulerats friskt om huruvida Jonas Tellander fått sparken och om EQT som köpte 10 procent av aktierna i september har tryckt på för ett ledningsbyte.

Beträffande det andra orosmolnet – samarbetet med Spotify – uppgav bolaget att det är under ”översyn”. Vad översynen består i framgick inte och på rapportpresentationen uttryckte sig Jonas Tellander i svävande ordalag att samtal pågår och att han tror att båda sidor vill fortsätta dialogen.

När samarbetet meddelades stack kursen 18 procent på dagen. Lansering planerades till det fjärde kvartalet 2021 men tidplanen flyttades fram till det första halvåret 2022 på grund av ”ingenjörsmässiga överväganden”. Nu står samarbetet alltså utan officiell tidsplan.

”Jag vet inte hur mycket av det som låg i kursen tidigare men det var en stor nyhet när man aviserade den för ett knappt år sedan, det gjorde man en stor sak av och det här ger signalen att det inte alls blir av”, resonerar Stefan Wård.

På den strategiska sidan underströk bolaget budskapet från det tredje kvartalet att insatserna i viss mån ska riktas om från tillväxtmarknader till marknader där bolaget redan har en stark position. I samband med kapitalmarknadsdagen 2020 sattes målet att man ska finnas i fler än 40 länder 2023. I dagsläget finns bolaget i 28 länder och intåg på nya marknader med låg penetration av ljudböcker har varit dyra.

Sedan 2020 har marknadsföringskostnaderna som andel av försäljningen ökat stadigt från strax över 20 procent till närmare 34 procent i det fjärde kvartalet 2021. Och även om abonnenttillväxten följt de egna prognoserna har takten avtagit. Marknadsföringskostnader och takten i kundtillväxt har med andra ord gått åt olika håll.

Det är något som Stefan Wård tror kommer att ändras när bolaget skiftar fokus mot starka marknader eftersom det finns en eftersläpning mellan marknadsinvesteringar och kundtillströmning på omogna marknader. Nu slopar också bolaget prognoser för abonnenttillväxt för att ”bättre reflektera hur Storytel opererar och skapar värde”.

”Jag förstår logiken i det. Säg att de växer mycket i Indien ett kvartal med ARPU (genomsnittlig intäkt per användare) på 12 kronor mot 146 kronor i Sverige så kan det bli många användare men inte mycket streamingintäktstillväxt”, säger Stefan Wård.

Marknadens dom över beskeden var hård och på fredagseftermiddagen var aktien ned 23 procent. Sedan en kurstopp på strax under 300 kronor i juli 2020 har aktien med dagens fall tappat närmare 70 procent.

Bild: Storytels marknadsföringskostnader i relation till intäkter, kundtillväxttakt och ebitda-marginal 2 kv 2020 – 4 kv 2021